【債券投資】各類債券性質簡介

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近期美國債券殖利率大漲（即美國公債大跌），愈來愈多人關注債券的走勢，以及債券是否真能分散股市的風險，但債券的種類很多，風險和報酬等都各不相同，本文即簡介各類債券的特性，建議在購買相關的ETF或基金前（一般除非有能力挑選且有成本較低的管道，比較不建議買單一債券），需要了解投資的債券類型，並考量自身投資債券的目的來決定是否適合：

一、先進市場公債：

先進市場國家（主要有美、歐、日、加、澳等）中央政府發行的債券，是穩定度最高的債券類型。

這類債券在本世紀以來和股市有微負相關的走勢，因此在與股票的資產配置上效果較好。

對於台灣人來說，主要的波動風險是匯率和利率風險。其中匯率風險是債券發行幣別與台幣之間匯率的波動所造成，以下所有種債券都會存在。

利率風險則是該貨幣利率上昇（或因為通膨預期未來利率上昇）時，債券價格的下跌，其中天期（和與之相應的存續期間）愈長的債券，利率風險也愈高，在利率上昇時下跌較為嚴重，例如最近美國長期公債就跌得比中短期公債要慘。

這類債券風險較低，但與同天期的其他類型債券，到期殖利率（預期報酬）也相對較低。

二、新興市場公債：

新興國家中央政府發行的債券，主要可分為兩類，即強勢貨幣計價與當地貨幣計價。

強勢貨幣新興公債最常見的是美元計價，也有少數歐元、英鎊等計價，這類債券除了也會因發行貨幣的利率變化而有波動之外，最大的風險還是各國的信用風險，因為有些新興國家的財務狀況和信用狀況不佳，在全球經濟不佳，股市下跌時，這類債券也會因為擔心有國家違約而一起下跌（真的發生違約的話就會跌得更多）。

當地貨幣計價債券，使用發行國家的貨幣來發行，違約的機率較強勢貨幣公債低（因為國家可以自己發行貨幣還債），但最大的風險則是該國家貨幣的匯率風險，在全球風險大或特定國家經濟出狀況時，資金會撒出新興市場，造成這些貨幣匯率大幅下跌而產生損失。

三、地方政府債券（市政債）

由各國地方政府發行的債券，一般相對於中央政府信用評等較低，甚至也會有不少屬於非投資等級的。

債券的風險和報酬依不同信用等級而不同，評等愈低，與股市波動的連動就愈大，信評愈高，則愈類似中央政府公債，以利率變動造成波動為主。

美國的大多市政債屬於免稅債券，但對台灣人來說，投資美國其他債券也是免稅。（債券ETF選適當的券商可以退稅），因此這點並沒有明顯的優勢。

四、政府機構債：

非由政府本身，而是由政府相關的機構或國營企業等發行的債券，可靠程度會較該政府公債低，但因為大家仍會預期政府作為該類債券的後盾，所以即使一些發行單位的信用評等稍低，風險和預期報酬仍會接近公債。

五、投資級公司債

由全世界各公司發行的，信用評級BBB-以上的債券，來自於財務相對穩健的公司，平時的波動主要與公債類似，來自於利率變化和預期，因此相對於股市配置有降低風險效果。

但在經濟有疑慮或其他原因股市大跌時，市場仍會擔心有公司違約而下跌。整體而言和股市仍為輕度正相關，因此資產配置的效果不如先進市場公債。

六、高收益公司債（垃圾債券）：

由全世界各公司發行的，信用評等在BB+以下的債券，相較於投資級債券殖利率率明顯較高。

雖然是債券，因為這些公司的財務上有一定的問題，造成信用評等差，違約風險大，漲跌主要會和股市而非債市高度相關，所以資產配置的效果不明顯。

七、資產抵押債券

用特定的資產，如特定貸款（如學貸、車貸、房貸）債權抵押而發行的債券。

依照發行者可分為政府機構（agency） 和非政府機構（non-agency）。

這類債券如果由非政府機構而是民間公司發行，它的性質會比較像公司債，與股市漲跌的關係較大。如果有由政府機構發行擔保（例如美國政府的吉利美、房地美、房利美），它的信用風險會類似政府機構債，相對較為穩定。

但政府發行的抵押債券，比一般的公債和機構債多了一個不利投資人的類選擇權。也就是在利率下跌，原本這類債券應有上漲空間時，債務人會傾向選擇借新的利率更低的貸款來提前返還舊的貸款，造成投資人未能賺到價差，反而未來的收益會下降。這個不利選擇權的存在，使得它的殖利率一般會略高於同個國家的公債。

八、通膨連動債券

由各個國家政府發行的債券，也是一種公債，但它的最終報酬會與該國家的物價指數連結，也就是在基本的票息之外，發行者還另提供相當於該國家通貨膨脹的報酬。

其優點是它像一般公債一樣波動風險小，但又可以對抗會使債券實質收益下降的通貨膨脹風險。

但在目前利率低的時代，很多國家通膨連動債本身是負利率，在通膨沒有明顯高於預期的情形下，預期獲利就不會太好。

九、可轉債

由各公司發行，可提供固定配息並到期贖回，但在特定期間，所有者有權把債券轉換成該公司的股票。

雖然本身是債券，且看起來進可攻退可守。但在股市高漲的時候（代表債券換成股票已有利可圖），它的價格會隨股市上昇，這時它的漲跌會幾乎直接和股市連結，所以波動風險常常並不下於股票。